淺談經營層 下篇

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一間公司的經理人需要具備的什麼條件呢
一，經營者是否誠實能幹 二，未來期望是否合理 三，是否坦承財報所有細節

前面兩項有在上一篇闡述
網址在這

https://qw3180.blogspot.com/2020/03/blog-post.html

，接著要深談是否對財報坦承的部分，在這一篇，筆者也會提供一些可參考的數據。
下面有幾項需要注意

1小心會計品質差勁的公司
2難懂的財報附註
3夢幻般退休金計畫
4大力宣傳EBITDA
5是否用衍生性商品美化盈餘

一小心會計品質差勁的公司

若一間公司淨利負數，但受到炒作股價飆漲，做這方面的投機風險很大，常常以為自己不是套房的那一個，但結果卻跟原本想的不同。筆者會在後續的文章詳細討論何謂會計品質差勁的公司。

二難懂的財報附註

再財報上會有財報的附註

當你看不懂的時候

代表他不想讓你看懂

最好的方法就是最好不要碰他

三夢幻般退休金計畫

夢幻的退休金計畫是不可相信的

投資人必須評估退休金計畫是否合理

而合理的標準

就是依照標的的合理報酬而定

這是什麼意思

如果你的退休計畫是一籃子的股票

那麼他是否符合大盤的報酬

標普五百十二年化的報酬是8.98%

如果有一個退休金計畫號稱能擁有大盤報酬超過兩倍（超過兩倍）

那麼投資人最好別信

那麼過去有無因為公司淨利無法支付養老金而導致破產的事件呢
是有的



https://track.affonetrax01.net/track/clicks/5012/c627c2bf990121d8f083ec35dc2e9753743940c874ebe0f2113ff40862045eec?subid_1=%E5%85%83%E6%B0%A3%E5%A0%82&subid_2=%E5%A4%A9%E7%84%B6%E7%8F%8D%E7%8F%A0%E7%B2%89&subid_3=%E4%BF%9D%E5%81%A5%E3%80%81%E4%BF%9D%E9%A4%8A


http://tinyurl.com/y7d6bfw9

（資料來自維基）

這是2009跟2010年通用汽車的淨利與在負債項下的退休金（如何找到退休金）
從圖片可得知2010年的淨利不足支付退休金，而2009的淨利是足夠支付的
但真的是這樣嗎
我們能看一下這兩年的營業淨利09年很明顯的是負數
那為什麼稅後淨利是十餘萬

請看紅圈處

在這一年美國政府提供了捐款給予通用汽車

若純粹看營業淨利就能得知通用汽車的淨利難以支付退休金

由於政府的捐款才會有税後淨利很多的假象

那麼如何找到退休金這一項會計科目呢

他被列在負債項下的科目

不論台灣跟美國的都是一樣

美國公司退休金會被列在Pension這項科目

當一間公司的淨利難以支付退休金

投資人最好別碰

四大力宣傳EBITDA 

什麼是EBITDA？

EBITDA=利潤+利息+折舊與攤銷

那麼企業通常會用EBITDA宣傳什麼呢

他們會用來宣稱公司擁有強大的（獲利）獲利能力

以及具備優秀的（償債）償債能力

這非常不合理

省略了大把的折價與攤銷費用極為不合理

因為固定資產的錢不是不用支付的

實際上EBITDA並不可靠，甚至是一個騙術，用來美化公司的業績的分析比例而已。

因為很多產業像重工業、航空業、高科技業等…….它們的折舊及攤銷是非常龐大，需要大量的重新投資來維持經營。若依據EBITDA的理論來計算，會誇大公司的真實價值，其所創造的自由現金流也不如賬面淨利潤，而且還遠遠低於淨利潤，甚至可能是負現金流。

EBIT（Earnings Before Interest and Taxes，息稅前利潤）是一個很常用的業績衡量指標。EBIT與稅後利潤的最大區別是，EBIT未扣除利息費用和所得稅費用，這樣用EBIT對同一行業中的不同企業進行盈利比較，可以不考慮不同公司的所得稅率或者資本結構有多大差異，從而使比較更加客觀。

五利用衍生性商品美化盈餘

利用衍生性商品和交易活動產生巨額的盈餘將應收帳款轉換成現金

若一間公司的衍生性資產佔資產比例過大可能超越1/4 別碰他

超過代表公司可能是靠衍生性資產獲利

衍生性資產包括期貨 選擇權 等等槓桿風險

一旦不留意

公司倒了也不無可能

那要如何查詢衍生性資產呢

在美國公司年報搜尋Derivative Assets

台灣的衍生性資產會被列在公開資訊觀測站的財報上嗎

總結

1小心會計品質差勁的公司
別投資一間虧錢的公司，儘管他受到炒作股價暴漲

2難懂的財報附註

如果你看不懂，那就把他跳過

3夢幻般退休金計畫
當淨利無法支付退休金，別去投資。當退休金計畫不符合正常報酬，不要輕信。

4大力宣傳EBITDA
折舊與攤銷都是重要的費用，應用EBIT

5是否用衍生性商品美化盈餘

別碰靠衍生性資產創造盈餘的公司

數據

我在這裡要解釋兩個名詞

第一個是董監設質

他代表股票當抵押品向銀行借錢

這比率越高代表董監非常缺錢

董監持股象徵內部人對企業的信心

我們做個總結

董監持股越高越好

董監設質越低越好

我們可以在公開資訊觀測站—董監持股

找出十年期的資料

來檢視其長期的持股與設質狀態

推薦連結

美國企業董監持股的網站

美國法人機構持股

CEO評分
在CEO評分這個網站上面，只要是有在美國的交易所有上市櫃的公司，你都可以找到分數，他會根據各個條件去做評分以及總和

還能對同產業的CEO去做分數比較

最後我要分享這一篇新聞

主旨是原本以毫無弊案為形象的玉山金

發生了一些事情

因此一間企業如果沒發生壞事

也許是真的沒有

也是是還沒爆出來

就算以前沒有 未來會不會有

是不曉得的

延伸閱讀
淺談經營層
配息越高真的越好？帶你看高配息的迷思
交易美股 盈透開戶教學

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淺談經營層

盈透開戶教學 交易美股 Interactive Brokers

手拿蘋果手機也希望買蘋果的股票嗎？想投資美股卻不知道要去哪投資嗎？盈透證券是美國的上市券商，擁有他的帳戶，等於能交易全世界的公司，以及他擁有極為廣泛的商品，舉除了最基本的股票、期貨與選擇權，他還能交易債券、定存單等等。這下面有五個連結是盈透的教學，下面的教程很豐富了，但有些細項文章中沒有提到，而實務上會碰到的。筆者就在下面的文章解釋，覺得文章太長，那麼就看紅字的地方吧，重點都在那了！

盈透開戶教學分流
1 2 3 4 5

一已經沒有10000美金的資金門檻

我已經跟客服確認過，盈透已經取消資金的門檻限制 ，但保證金帳戶仍有帳戶需要維持兩千美金的規定。另外，只要你在45天內入金，不管多少錢，帳戶都不會關閉。如果45天內沒入金，帳戶就會自動關閉，若帳戶關閉，之後打給客服說我想重開帳戶，再把錢匯進去就可以重新交易了。另外，盈透針對資產低於十萬美金的客戶，會收每月十塊美金的管理費，倘若帳戶的錢不夠收取的話，帳戶也會關閉。

二交易成本
在這裡要整理一下交易成本，他有四大項，分別為手續費、出入金費用、管理費還有訂閱數據費。

A訂閱數據費用
是指看盤的價格波動，你不繳交這個費用的話，數據就會延遲十五分鐘。美國的每一個交易所每月要1.5美元，如果三大交易所的你都要看，那就是4.5美元。但沒有訂閱數據還是能正常下單，如果沒有當沖的需求，但想看報價的話可以下載下列這個app

這裡面的數據都是即時而且免費的，你還能在裡面模擬交易全世界的股票與ETF。

B 出入金費用
入金不收 出金則每月第一筆出金免費，之後以10美元計算。
也就是說每個月出金一次都不需要額外費用。

C手續費與管理費
盈透針對各項產品都有手續費的列表，他們稱呼手續費為「佣金」 點我看手續費
盈透的手續費以股票來講，分成階梯式和固定式。階梯式意思指交易量越大，就能擁有越低的手續費 。

而固定的手續費，是固定的，下面就講解固定手續費的結構。
手續費=紅圈圈+綠圈圈
紅圈圈是指買進的費率，每股0.005美元，不足一美元，以一美元做計算，最高限制在交易價值的1%。
綠色圈圈是賣出的手續費。兩個總計就是買賣股票的交易成本。

若你要看債券的手續費，請點選固定收益。
債券的手續費隨著購買額度不同費率也不同，公司債是以一萬美元為界線，聯邦債以一百萬美元為界線。建議資金充足的投資朋友，若打算購買一萬美元的債券，不如再多加個一塊美金，來避開較高的手續費。

最後關於管理費，資金十萬美金以下，IB盈透有每月最低佣金為10美

金。（相當於賬戶維護費，不交易的話也要收取10美金每月；新開戶的話前三個月是免收的）



三 註冊會遇到的問題

使用電腦註冊的朋友 我建議使用Microsoft’s edge的瀏覽器做開戶，Google chrome我自己用的時候常發生問題，比如畫面顯示錯誤、無法載入畫面。

盈透註冊的時候非常麻煩，要到信箱認證，又要用手機認證，如果資料打的太慢又會跳掉。
所以在開戶之前，我們要準備好所有的文件。現在盈透已經支援中文，因此姓名地址可以打中文沒有關係。

開戶前要準備什麼呢？

1公司名字與地址 電話
2隨時用手機把帳號、密碼、安全問題以及你的帳號（就是U開頭的那串數字）拍起來避免忘記
3 淨資產及淨收入選高一點，找著下面打，他不會查你的薪水

4投資經驗勾選最豐富經歷最久
5事先準備好身分證與駕照 來做資料的上傳
6創立完帳號密碼以後，需要重新登入。當你重新登入，他會傳驗證碼到你的手機，因為訊息傳的很慢，所以要耐心等候，不要一直登入，否則你的手機會收到一堆驗證碼。
7事先準備好家裡跟公司的郵遞區號，以及你的英文名字
郵遞區號查詢 請按我
英文名字用駕照。沒有駕照的話請按我查詢自己的英文名字
在外交部英文名子查詢裡面，有三個選項，隨便選一個就好。
8事先決定好要做現金、保證金還是投資組合保證金帳戶。




四 現金、保證金還是投資組合保證金帳戶（點我有詳細資訊）

針對不同的帳戶，商品也有不同的規則以及要求條件，而現金帳戶的要求是最低的，建議勾選此項。

五快速聯絡客服的分機與時間
盈透營業時間是香港時間早上八點到下午五點。（香港跟台灣時間是一樣的）
以前在下午三點過後打盈透的電話常常聯絡不上，而非客戶寄了信他們也不會回，他們只會用mail去回覆他們的客戶，建議在台灣時間早上八點打過去，此刻電話接通速度快非常多。而打給盈透是，一打過去都是冗長語音，想找專人服務，結果一個按鍵按錯變成語音答覆。因此筆者在這裡提供給大家最快速聯絡上盈透客服的方法。首先是盈透的電話，記得打給盈透之前，跟你的電信商開啟中國、香港的國際漫遊。

如何快速聯絡上客服

台灣時間早上八點打過去
手機撥打 002 852 2156 7907
分機撥打順序3—》1，2，3都可—〉4》5

大致內容是這樣
3是選擇語言選擇中文，再來會問你有無盈透帳戶，此時123都可以按，再來是服務選項，此刻按4，按完以後又是一堆服務選項再按5的一般幫助就好了


六美國預扣稅
美國會針對未簽訂稅務協定的國家（包括台灣），要求繳交股票股息30%的稅金，這是可以退稅的，但需要花一點時間跟金錢，有成功也有失敗的例子。而債券的債息不用繳稅。而盈透不會協助以及幫忙客戶做退稅。

筆者後續會針對其他券商做一些在其他教學文章上沒有的細節做頗析，如果想要即時追蹤，就在我的粉專按讚加追蹤吧！

此文章為教學心得使用，無任何推薦之目的。

買股票真的只要注重殖利率嗎 下面兩篇文章為你揭曉殖利率以及巴菲特長期投資的秘密
殖利率 上集

殖利率下集

為什麼業務跟我說這商品的殖利率是8% 但我每年的配息額越來越少

這是殖利率的下集
前情提要

https://qw3180.blogspot.com/2020/01/123.html

沒有看前一篇的請去看

你是否有這樣的經驗，受到一檔商品的殖利率高的影響，而去做購買。會買的原因可能是報章雜誌推薦，也可能是業務推薦，甚至有業務叫你一次投入，這樣就能拿一堆利息，以為買了就有龐大的被動收入，結果是市價暴跌

我們來看一下殖利率的公式：

殖利率=利息/價格

A配息減少的幅度等於價格下跌的幅度

如同圖表，為何利息越來越少，但殖利率依舊百分之八，因為價格跌了！許多公司為了集資，不惜用高股息來吸引投資人購買公司的股票，這些股利的支出可能來自保留盈餘，也可能是賣土地、賣房子給股東。也可能一些基金為了增加投資人購買意願，來標榜高配息，但金融業的業務不知怎麼搞的，往往不會說部份配息來自本金，反正只要給8%的利息，今天市價跌了，沒關係，市價乘上8%是多少就配給投資人。

B市價上漲的幅度等於配息上漲的幅度

當公司每年獲利增加，股價也因其上漲，此刻每年的殖利率不變，但在這裡要注意一件事

假設公司每年淨利增長，因此每年股息增加，那麼我第一年投入的一百塊所獲得的八塊股息，在第三年獲得了十塊，殖利率增長，變為圈圈中的10%。同樣的錢，隨著公司的成長，獲得更多的分紅。

C配息的幅度低於股價上漲的 幅度

C狀況與B狀況類似，唯一不同的是C狀況的股價上漲幅度超越了配息成長的範圍。這樣的狀況常見在科技股，市場認為這間公司未來會有更高的報酬率，與其看配息，不如追求未來更大的價差報酬。

結論

由此可知，C組合的總獲利是最高的，A組合的獲利是虧損的，放入A組合的錢還不如放定存。投資人若追求的是公司未來的成長，才能真正獲得較好的正報酬。

舉證

「如果你不願意持有十年的股票，那麼你不要想著擁有他十分鐘。」—華倫巴菲特 

為什麼巴菲特會說這句話？長期持有體質優秀的公司，好處就是極高的報酬率而已嗎？其實不只是如此

這是可口可樂與創見的十年走勢。我們注意到，可口可樂圈圈中的支撐以及其高點是不停往上的，除了黃圈圈曾經遇到跟之前支撐平行。而創見在2015年以前還有不錯的走勢，就在2015年後開始往下掉，每次的上漲都突破不了紅圈的高點。還記不記得筆者在上篇提到的？

此文章為教學心得使用，無任何標的推薦之目的。

【延伸閱讀】

https://qw3180.blogspot.com/2020/01/123.html    投資人在投資時不要只注意高配息

殖利率 上集

很多人會希望擁有高配息的商品，可能有個5%、6%甚至超過7%，但有沒有想過商品的走勢以及報酬率呢？債券、股票、ETF還有基金這些商品配息了以後，市價都會減少。比如一張股票十塊，每年配息兩塊，假設其股價五年後都不動，這擋股票價值將歸零。


 

竟然如此，為何有人願意去投資股票呢？因為配息以後會有機會填息，財務優秀的公司僅管除權除息，由於其優秀的產業地位以及獲利能力，投資人認為他們未來能擁有更高的報酬，配息以後立刻填息，其中也不乏被炒作的中小股票，因為追求本夢比，市場完全不去在乎他能配息多少，只去想它可以炒作到多少。我認為若要找一個可以填權填息、創造被動收入的商品，最重要的是你了解這個商品多少。以股票做舉例，如果今天想買幾間公司的股票領股息，投資人必須了解這間公司的產業前景、產業競爭優勢、有無議價能力以及其產品是否受到消費者青睞。

「我們希望投資的事業是(a)我們能夠理解的(b)長期前景看好(c)經營者誠實能幹(d)能夠以非常誘人價格購入」一華倫巴菲特

債券必須清楚標的物的償債能力。

「自由現金流量必須足以支付利息並適度減債」—華倫巴菲特

基金要了解他的持股標的在市場上的走勢、性質以及其地位。

如果我們今天把宣稱配息高的股票對上大盤，這些高配息的股票有無辦法報酬率同等甚至超越大盤呢？

這是富聯網排名的高殖利率股票，我們挑選前三名與其對比大盤報酬

由上列圖表可以看出，三年下來打敗大盤的只有1316，但五年甚至十年下來，沒有一黨有辦法贏過大盤。接下來我們最能代表大盤的台灣五十拿來做比較（此報酬率有加計配息）

從圖表可以看到，台灣五十完勝大盤，也贏過前三檔高殖利率的股票。台灣每年大致給予3%左右的配息率，在配息上遠低於這三間高配息的公司，但台灣五十市價報酬卻超越了這三間公司。（此報酬率有加計配息）

那麼，這三間公司的獲利能力如何？

我們來做這三間公司的比對

「上市公司的內在價值就是該企業在其未來生涯中所能產生的現金流量的折現值」—華倫巴菲特

由上面兩表可以得知1316長期下來淨利與自由現金流量多次為負，在2019第三季由盈轉虧。2069雖然長期下來淨利尚可，但十年下來有五年自由現金流量為負。三檔裡面財務表現表現最好的4807，在2019第三季由盈轉虧。由此得知，這三間公司的財報表現並不良好。

結論

因此，在我們為了找尋高配息的商品時，別忘了評估這間公司的產業以及獲利能力，以免賺了股息，賠了價差。當然，作者並不是說高配息的股票都很差勁，也是有報酬率尚可或優秀，配息也高的公司，只是希望投資人在挑選股票配息時別只把眼光放在股息上。

那麼關於殖利率就這樣結束了嗎？當然沒有。作者想分享一個故事，小明聽從業務的建議買了一檔高配息的基金，此檔基金宣稱每年給予8%的利率，小明聽到有8%就申購了這擋基金。過了三年，小明發現一件怪事，為何配息的金額越來越少，但上網查詢殖利率時，上面依舊寫8%，筆者將在殖利率下集寫出原因。

殖利率下集

此文章為教學心得使用，無任何標的推薦之目的。