什麼是自由現金流量

前言

筆者會提到何謂自由現金流量，是因為在經營層這篇文章的第四項，撇除掉EBITDA，如何正確衡量企業中少提到自由現金流量的概念，一間公司若長期（比如十年）其淨利與自由現金流量是往上的，代表這間公司財報優秀。

再介紹殖利率的這篇文章，也提到了淨利與自由現金流量的關係，因此在這篇文章做深層討論。

什麼是自由現金流量

自由現金流量是同時考慮會計利潤和現金流量的指標。它可以更清楚地了解公司產生正現金流的能力。

正的自由現金流意味著您的公司實際上正在產生盈餘現金流。負自由現金流表示您的公司正在燃燒現金。

筆者之所以喜歡自由現金流，是因為它不僅可以讓您準確了解現金流狀況，還可以提供有關如何改善現金流的線索。它可以幫助我們了解我們可以進行哪些更改以釋放更多的現金

自由現金流量的公式

自由現金流量公式= (稅後淨利潤 + 利息費用 + 非現金支出)- 營運資本追加 - 資本性支出

這在寫什麼？

若用最簡單的方式講解的話

來自營運現金流量—購置不動產廠房設備+處份不動產廠房設備=自由現金流量

有些計算方法會把購併他公司（綠線處），也就是併購的錢在減去，其餘額為自由現金流量。

「我想不出有誰可以和查理歸為一類，他是獨一無二的！你永遠找不到一本包含更多有用思想的書。」──巴菲特　股神、波克夏董事長
　　「查理他確實是我遇到過的最淵博的思想家。從經商原則到經濟規律，從學生宿舍的設計到遊艇的設計，他都沒有對手。」──比爾．蓋茲　微軟創辦人
　　「應該用衛星將查理的道德標準播送到世界各地的金融中心，以便防止未來再出現安隆或世通之類的事情。」──葛洛斯　債券天王

 自由現金流量與淨利的關係

自由現金流量與淨利呈現相同走勢時，象徵獲利是確實放入口袋的。

我們用可口可樂的走勢圖做比對

營業現金流高於淨利表示廠房與設備每年有大筆折舊與攤銷費用，而自由現金流亦與淨利接近，可看出現金流是紮紮實實的進到口袋。

其中 2017 年的淨利率之所以會如此的低，主要是因為公司收到 IRS 查核 2007 至 2009 年的稅務之後，認為應該需多繳納 33 億美元的聯邦稅而使淨利率有滑落的現象。

那我們看看反證吧！記得2001年破產的安隆嗎？這是當時的自由現金流量對照淨利圖。

其淨利的走勢五年下來是一直往上，但自由現金流量，五年下來有三年都是負數，自由現金流量對照淨利的走勢也是完全不一樣，那麼公司實際賺的錢跑去哪呢？對於這樣的公司，投資人與其花時間理解，不如不要碰他，尋找下一個更好的標的。

『卓越的公司就是能不斷的創造現金，而且不需要投入太多資本就能持續成長。』—華倫巴菲特

自由現金流量中的減項，也就是資本支出，它表示用於固定資產的現金，這些資產持續一年以上。例如，公司購買卡車時會產生資本支出，但用於卡車的汽油卻不會。

資本支出通常用於傳統商品生產公司的物業，廠房和設備。另一方面，對於科技公司而言，這可能是購買無形物品（例如專利）的成本。公司進行資本支出來購買資產，然後在隨後的幾年中將其折舊或攤銷。

靠著投入資本提高盈餘，就如同你把銀行的錢增加三倍，賺取的利息也增加三倍，你不會期望別人因為這樣而稱讚你。不需要投入過多資本就能成長的企業，通常都具有強大的品牌優勢。以下幾家公司就說明了這種對比：

• 可口可樂公司（NYSE：KO）資本支出僅佔淨利的百分之十二
• 固特異（NASDAQ：GT) 光其資本支出就超越了淨利

（以上資料來自2019財報）

對於像固特異這樣的陷入困境的公司，他們的支出遠遠超過了收入，因此有必要用銀行貸款和向公眾出售債券來填補缺口。

對於可口可樂和穆迪等公司而言，他們較低的資本支出使他們可以回購股票並採取其他措施，包括償還債務。

請記住，在分析淨收益與資本支出之間的關係時，投資者應查看十年的現金流量表。

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總結

一 自由現金流量與淨利的走勢，反應了公司賺的錢有沒有確實放入口袋。
二 真正值得投資的公司是，能用越少的資本支出，創造更多的盈餘。

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